段国圣：保险资管投研建设应下沉到具体产业、具体赛道

中国银行保险报网讯【实习记者 许予朋】

“保险资产管理公司应更重视权益类资产的战略配置价值，从根本上降低资产负债错配风险。在经济结构转型的大背景下，我们应当更重视权益类资产。”9月16日，在中国寿险业转型发展峰会上，中国保险资产管理业协会会长、泰康保险集团执行副总裁兼首席投资官、泰康资产CEO段国圣说。

段国圣认为，受疫情影响及中国经济转型发展驱动，中国资本市场周期性特征正在弱化，与宏观总量的相关性进一步下降。之所以出现这种现象，主要有以下四个原因：

一是需求端对信贷的敏感性减弱。段国圣指出，改革开放前40年，我们的经济结构以土地为核心，经济周期主要受到地产、基建等投资需求驱动。由于地产、基建高度依赖债务融资，且杠杆较高，因此对央行的货币政策比较敏感。目前随着地产基建需求逐渐受到抑制，经济运行与货币信贷总量的相关性也将逐渐减弱。同时，服务业占比提升也降低了宏观经济的波动性，这与国际经验保持一致。

二是宏观政策调控方式发生变化。虽然去年疫情期间中国经济遇到前所未有的挑战，但央行仍然保持了很好的节奏，不搞大水漫灌、不急转弯。整个宏观调控部门正在积累应对危机的经验。

三是传统产业集中度提升。段国圣表示，目前全球500强企业中有140多家是中国企业。近年来的供给侧结构性改革，淘汰了一些小型煤矿、钢铁企业，剩下的大型企业抵御风险、应对周期波动的能力更强。

四是资本市场向新经济倾斜。传统经济(能源、材料、金融地产等)企业占比下降，新经济(消费、医药、IT等)企业蓬勃发展，占比提高，进一步削弱了宏观经济与资本市场的关联性。

段国圣指出，在保险资金能够布局的非标市场和信用债券市场，城投、地产和强周期行业这3个传统领域占了大头。在当下环境中，这一格局存在风险。长期看，碳中和“封杀”了一部分传统产业的长期需求空间，对强周期行业的信用类资产构成极大挑战。此外，从去年开始，融资信托新规、城投15号文、房地产“三条红线”等监管规则出台，又导致非标供给出现严重问题，保险行业或买不到合适的非标资产，或只能选择收益率低、存在很大风险的产品。而30年国债、地方债和20年国开债利率目前在3.5%附近，保险资金长期要求保持在5%左右的回报率，两边无法匹配。因此，保险资管应更重视权益类资产的战略配置价值，从根本上降低资产负债错配风险。

对于如何做好权益类投资，段国圣指出，当前中国的宏观经济格局发生变化，保险资产管理公司、基金公司已经积累的一套研究框架和研究模型需要升级了。

“过去对宏观经济总量研究比较多，但是现在总量的意义在下降。因此，我们要把研究下沉到赛道，下沉到产业或者是整个供应链，这是跟过去的研究相比，一个最重要的差别。”段国圣说。

段国圣提出，一方面，我们要关注和布局中国消费升级、长寿时代、科技自主等主题下的细分赛道。另一方面，碳中和是实现高质量发展的必要条件，未来应关注清洁电力、电动车、氢能源等产业的长期市场空间，重点布局这些产业。

此外，ESG在投资里也不能仅被当成一个口号。段国圣表示，未来，投资中应当更注重被投企业的社会外部性，特别关注有助于改善民生、促进社会公平、共同富裕的行业和公司。