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郭杰群:险资在服务中小企业上大有可为

发布时间:2019-12-26 13:31:27    作者:    来源:中国银行保险报网

2019年12月26日,由《中国银行保险报》主办的第35期中国银行保险热点对话在深圳举行。麻省理工宁波(中国)供应链创新学院院长郭杰群在演讲中表示,资产证券化将变成解决企业融资的重要金融工具,险资的资产证券化可以更好地匹配企业对长期限资金的需求,真正解决中小企业融资难和融资贵的问题,险资在服务实体经济上大有可为。


麻省理工宁波(中国)供应链创新学院院长郭杰群

 

以下为演讲摘录:

如果我们看一下中国的中小企业,以及央企等大型企业,他们的融资渠道实际上很多,方法有五六十种之多,但是不管多少融资方式,都可以归纳为两类:一种是负债类的融资,一种是权益类的融资。而这两类融资有一个共性,就是依赖融资企业的主体资质,企业的主体资质决定了企业的融资。如果主体资质不好的话,任何一种融资方式对它来说都不可行。

换个角度,如果从企业资产负债表来看,传统的融资方式主要集中在负债端。如果以房地产企业来做一个例子的话,当这个房地产企业需要进行业务开展的话,对于我们刚才所说的传统融资方式,无非是开发贷、经营性物业贷等,比如,云南城投资产负债率89.03%,融创资产负债率89.43%,鲁商置业资产负债率91.65%等等,这几个企业资产负债率都高达90%,而且这个数据是历史性数据,不是最新的数据。传统的融资方式没有办法解决企业真正的资金需求和融资负债率的优良水平。

我们知道,截至目前,我国上市公司数量3500家,其中上交所1400家,深交所2095家;同时,截止到2017年年底,我国实体注册企业2910万家,个体工商户5400万户。也就是说,能够通过上市融资的企业占我们所有注册的实体企业万分之一,如果算上个体工商户,这个比例就更小了。

而如果我们能够从资产端思考问题的话,就会发现一片新天地:资产证券化和传统的融资方式完全不一样,体现的是利用资产负债表的资产端对企业进行资金融通的需求,而不是从负债端。同样我们从房地产企业角度来说,刚才说到资产负债表,如果从传统方式会增加负债,如果通过资产证券化来解决企业融资问题,通过应收帐款、融资性物业等就可以不增加企业的负债。

我们观看一下美国的历史数据:你可以看到这条实线就是资产支持证券在美国的债券市场所提供的融资占比。美国的债券市场是全球最大的债券市场,有40万亿美元的规模,在这里面能够提供40万亿美元中的30%,可以想像这样的工具是非常重要的工具。

在2008年金融危机之后,美国成立了美国金融稳定理事会。我们对其中的作用做了一个分析,经过研究之后发现:资产证券化实际上是提供实体经济信用供给的非常重要工具。而我们讲的传统的融资工具是锦上添花的工具,资产证券化是自力更生的金融工具,通过自身的资产进行融资,不增加负债率。也是链接实体经济与资本市场优良的工具,这也是为什么资产证券化被誉为最重要的两大金融创新产品之一,一个是资产证券化,一个是衍生品,整个地改变了资产市场的流动。所以,在今天中小企业面临融资难的情况下,资产证券化令我们深思。

另一方面,数据显示,我们可以看到资产证券化在企业供应链金融上的应用,2015年以来,可以说得到了飞速发展。截止2019年11月,发行总量已超过万亿。资产证券化将变成了解决企业融资的重要金融工具。资产证券化解决企业的问题,不是从纯金融角度看,而是从解决实体经济的角度解决资金来源。

我们可以看到最近两年,我们一直强调加强基础设施建设,2019年基础设施规模达到20万亿,里面存在很多的资金缺口,这也是为什么最近几年国家一直强调PPP,简单地说是用公众资金和政府资金联合开发基础设施的项目。金额接近14万亿,也体现出政府想积极利用社会资金推动基础设施,而不仅仅依赖政府资金推进基础设施。

在这些工程之中,你可以看到接近40%是市政工程,14%是交通,这些实际上都是涉及到民生的项目。基础设施有几个特点:第一个是规模大,第二个是周期长,第三个是回报低。如何吸引民营资本投入到基础设施建设呢?实际上在资产证券化上有一系列的应用,希望构成民营资本的渠道。我们可以看到截止2019年第三季度基础设施的ABS达到2475亿,这个数额听起来比较大,但是在20万亿中占比非常小。

大家知道,我国去年保险投资收益6800亿,收益率约4.3%,这一块的回报还不是非常高。包括截图显示的,2019年险资愿投入的三大资产类别之一就包括银行存款。你可以想像,作为一个资管和专业投资人,他们投资主要的产品竟然是银行存款,跟我们普通人,甚至我们高中毕业生、初中毕业生都能够想到的,没有差异。说明险资在投资资产的选取上还需要有更多的关注。

我们看这个图是企业资产证券化与企业债之间的利差。这里面提供了比企业债更高的回报。显然这是险资投资人应该关注的产品,而不仅仅是跑去找银行的存款。

如果对比中国和美国资产证券化产品期限来说,作为企业老总,为了企业的融资,当然是希望在市场上借一个长期稳定的资金。我们可以看到美国的资产证券投资期限是6至8年,而我们国家目前的资产证券期限平均是1至2年,实际上还没有办法满足企业通过这个产品融到长期资金的目的。

原因是什么呢?就是因为我们国家的资产证券投资人是银行,银行的期限相对来说短,刚才给大家看到,美国的资产证券重要的投资人是保险资金,保险资金具有一个什么特点呢?长久期。

这张图是中国平安的平均负债率的久期,长达14.5年,长期限的资金可以有长期限的资产,比如说6至8年的资产。我们长期限的资金和短期限的资产是非常不匹配,非常可惜的,因为我们做金融的都知道金融中有两个非常重要的点:一个是杠杆,一个是期限的错配。如果没有达到杠杆和期限的错配,金融是做不大,也做不好的。

综合上述,我认为险资的资产证券化是当下最重要的任务,我们要能够让资产证券更好地匹配企业对长期限资金需求,真正解决中小企业融资难和融资贵的问题。险资在服务实体经济上大有可为。更重要的是金融机构真正地进行金融产品创新,针对实体经济痛点和难点设计更强的产品。

记者 房文彬/整理


郭杰群:险资在服务中小企业上大有可为

来源:中国银行保险报网  时间:2019-12-26

2019年12月26日,由《中国银行保险报》主办的第35期中国银行保险热点对话在深圳举行。麻省理工宁波(中国)供应链创新学院院长郭杰群在演讲中表示,资产证券化将变成解决企业融资的重要金融工具,险资的资产证券化可以更好地匹配企业对长期限资金的需求,真正解决中小企业融资难和融资贵的问题,险资在服务实体经济上大有可为。


麻省理工宁波(中国)供应链创新学院院长郭杰群

 

以下为演讲摘录:

如果我们看一下中国的中小企业,以及央企等大型企业,他们的融资渠道实际上很多,方法有五六十种之多,但是不管多少融资方式,都可以归纳为两类:一种是负债类的融资,一种是权益类的融资。而这两类融资有一个共性,就是依赖融资企业的主体资质,企业的主体资质决定了企业的融资。如果主体资质不好的话,任何一种融资方式对它来说都不可行。

换个角度,如果从企业资产负债表来看,传统的融资方式主要集中在负债端。如果以房地产企业来做一个例子的话,当这个房地产企业需要进行业务开展的话,对于我们刚才所说的传统融资方式,无非是开发贷、经营性物业贷等,比如,云南城投资产负债率89.03%,融创资产负债率89.43%,鲁商置业资产负债率91.65%等等,这几个企业资产负债率都高达90%,而且这个数据是历史性数据,不是最新的数据。传统的融资方式没有办法解决企业真正的资金需求和融资负债率的优良水平。

我们知道,截至目前,我国上市公司数量3500家,其中上交所1400家,深交所2095家;同时,截止到2017年年底,我国实体注册企业2910万家,个体工商户5400万户。也就是说,能够通过上市融资的企业占我们所有注册的实体企业万分之一,如果算上个体工商户,这个比例就更小了。

而如果我们能够从资产端思考问题的话,就会发现一片新天地:资产证券化和传统的融资方式完全不一样,体现的是利用资产负债表的资产端对企业进行资金融通的需求,而不是从负债端。同样我们从房地产企业角度来说,刚才说到资产负债表,如果从传统方式会增加负债,如果通过资产证券化来解决企业融资问题,通过应收帐款、融资性物业等就可以不增加企业的负债。

我们观看一下美国的历史数据:你可以看到这条实线就是资产支持证券在美国的债券市场所提供的融资占比。美国的债券市场是全球最大的债券市场,有40万亿美元的规模,在这里面能够提供40万亿美元中的30%,可以想像这样的工具是非常重要的工具。

在2008年金融危机之后,美国成立了美国金融稳定理事会。我们对其中的作用做了一个分析,经过研究之后发现:资产证券化实际上是提供实体经济信用供给的非常重要工具。而我们讲的传统的融资工具是锦上添花的工具,资产证券化是自力更生的金融工具,通过自身的资产进行融资,不增加负债率。也是链接实体经济与资本市场优良的工具,这也是为什么资产证券化被誉为最重要的两大金融创新产品之一,一个是资产证券化,一个是衍生品,整个地改变了资产市场的流动。所以,在今天中小企业面临融资难的情况下,资产证券化令我们深思。

另一方面,数据显示,我们可以看到资产证券化在企业供应链金融上的应用,2015年以来,可以说得到了飞速发展。截止2019年11月,发行总量已超过万亿。资产证券化将变成了解决企业融资的重要金融工具。资产证券化解决企业的问题,不是从纯金融角度看,而是从解决实体经济的角度解决资金来源。

我们可以看到最近两年,我们一直强调加强基础设施建设,2019年基础设施规模达到20万亿,里面存在很多的资金缺口,这也是为什么最近几年国家一直强调PPP,简单地说是用公众资金和政府资金联合开发基础设施的项目。金额接近14万亿,也体现出政府想积极利用社会资金推动基础设施,而不仅仅依赖政府资金推进基础设施。

在这些工程之中,你可以看到接近40%是市政工程,14%是交通,这些实际上都是涉及到民生的项目。基础设施有几个特点:第一个是规模大,第二个是周期长,第三个是回报低。如何吸引民营资本投入到基础设施建设呢?实际上在资产证券化上有一系列的应用,希望构成民营资本的渠道。我们可以看到截止2019年第三季度基础设施的ABS达到2475亿,这个数额听起来比较大,但是在20万亿中占比非常小。

大家知道,我国去年保险投资收益6800亿,收益率约4.3%,这一块的回报还不是非常高。包括截图显示的,2019年险资愿投入的三大资产类别之一就包括银行存款。你可以想像,作为一个资管和专业投资人,他们投资主要的产品竟然是银行存款,跟我们普通人,甚至我们高中毕业生、初中毕业生都能够想到的,没有差异。说明险资在投资资产的选取上还需要有更多的关注。

我们看这个图是企业资产证券化与企业债之间的利差。这里面提供了比企业债更高的回报。显然这是险资投资人应该关注的产品,而不仅仅是跑去找银行的存款。

如果对比中国和美国资产证券化产品期限来说,作为企业老总,为了企业的融资,当然是希望在市场上借一个长期稳定的资金。我们可以看到美国的资产证券投资期限是6至8年,而我们国家目前的资产证券期限平均是1至2年,实际上还没有办法满足企业通过这个产品融到长期资金的目的。

原因是什么呢?就是因为我们国家的资产证券投资人是银行,银行的期限相对来说短,刚才给大家看到,美国的资产证券重要的投资人是保险资金,保险资金具有一个什么特点呢?长久期。

这张图是中国平安的平均负债率的久期,长达14.5年,长期限的资金可以有长期限的资产,比如说6至8年的资产。我们长期限的资金和短期限的资产是非常不匹配,非常可惜的,因为我们做金融的都知道金融中有两个非常重要的点:一个是杠杆,一个是期限的错配。如果没有达到杠杆和期限的错配,金融是做不大,也做不好的。

综合上述,我认为险资的资产证券化是当下最重要的任务,我们要能够让资产证券更好地匹配企业对长期限资金需求,真正解决中小企业融资难和融资贵的问题。险资在服务实体经济上大有可为。更重要的是金融机构真正地进行金融产品创新,针对实体经济痛点和难点设计更强的产品。

记者 房文彬/整理

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