“沪港通”后的投资思路变化

由《中国保险报》主办、中国保险资产管理业协会支持的第18期“中国保险热点对话”于2014年9月26日在北京召开，本期对话主题为“沪港通：‘新国十条’背景下的保险资管新视野”。高盛资产管理公司大中华区股票策略主管、董事总经理周美玉在会上作专题演讲。

高盛资产管理公司大中华区股票策略主管、董事总经理 周美玉

以下是演讲摘录：

周美玉：

目前的QFII制度对海外投资者进入A股市场有很大的障碍。在沪港通机制下，对于海外投资者进入A股市场是一个突破口，有助于提高投资的灵活性。

以一个从业者的角度来看，在沪港通机制下，投资港股与A股有一些什么样的考虑因素和思路变化？

第一，基本面因素。同样的消息面，在港股和A股的反应有时截然不同，比如说，早些年银行公布再融资，在海外看是负面的东西，因为融资就有摊薄效应，但是在当年A股市场好、经济走强的时候，大家就比较欢迎A股银行再融资。因为觉得银行资本多了，回报也提高了。这几年，随着两地上市的股票多了以后, A股跟港股的同步化也更加强了一些。

另外还有近几年大家说的“港股A股化”。现在港股的很多从业者，有丰富的A股投资背景，也把A股投资的惯性思维带到港股里去，可能对某一些主题有更强的偏好。沪港通以后，有没有可能造成一个反现象，就是“A股港股化了”。因为沪港通会让更多的海外机构投资者参与到A股里面去，可能对A股投资带来风格的变化。我们拭目以待。

第二，配置的考虑。沪港通之后，更大的契机在于投资者对中国股票的配置需求有无提高。中国占新兴市场GDP40.8%的份额，但股票权重只有19%，也就是说，就算是你标配中国股票，你实际上还是在低配中国。权重考虑是很多海外投资者关注的一个问题，如果MSCI把中国在新兴市场里面的权重提高，那么就会吸引更多资金流入。

在配置上还有一个板块方面考虑, 比如汽车板块，MSCI亚太的权重是3.5%，那我的一个考虑是汽车板块需要配多少，与在亚太区除中国以外有无更好的选择。配置上，板块与各市场之间的安排，是双向的考虑。

第三，中后台的便利性很重要。其中是托管的安排，交易结算T+0，T+1，T+2的问题，另外就是交易成本。假如不通过沪港通，或许可以通过P-notes参与A股投资，这个短期内还是比较可行的办法。另外资本利税的问题，也困扰着大家有一段时间。所以我觉得这些方面如果不能够更好的理顺，短期对一些机构投资者还是形成一定的障碍。