保险公司大类资产配置正面临战略性调整

由《中国保险报》主办、中国保险资产管理业协会支持的第18期“中国保险热点对话”于2014年9月26日在北京召开，本期对话主题为“沪港通：‘新国十条’背景下的保险资管新视野”。上海申银万国证券研究所首席经济学家杨成长在会上作专题演讲。

申银万国证券研究所首席经济学家 杨成长

以下是演讲摘录：

杨成长：

从2014年下半年开始，保险公司的大类资产配置结构处于战略性调整期，从2009年-2014年期间遵从的投资理念和配置结构需要改一改了。

从国内资产配置的周期来看，2001年-2009年是中国资源性资产的单边价格上扬阶段。但这期间，保险公司只能投资协议存款和债券，失去了分享中国财富爆炸式增长的投资机会，这是制度缺陷导致的。

2010年-2014年，大类资产配置的第二阶段，十分有利于大规模、配置性资产的投资，也是保险公司配置性资产投资的黄金时期。这期间，保险公司基本上抓住了机会，在资产配置上基本遵循三原则：第一，加大利率资产的配置；第二，努力增加非标资产的配置；第三，远离股市，尽量减少股权类资产配置。这几年经济形势最差，保险公司的平均投资回报率却高过了前十年，大保险公司在5%左右，小型保险公司甚至达到7%-8%左右。

中国大类资产出现的这种状况是暂时的，是中国特定的金融和实体经济之间的关系决定的。这些条件和环境正在发生着变化，如果2015年以后，保险公司仍然遵循着上述三原则，恐怕就有问题了。

2014年以来，正在发生着几个重大变化，会从根本上影响到未来的大类资产配置结构。首先是国民经济的增长模式变了。经济变化不仅仅是指经济增长速度慢下来，而是经济运行的所有结构都发生了重大变化。中国实体和金融的关系也正在发生变化。中国是一个高储蓄率、高银行资产、高外汇储备的国家，这“三高”证明你有丰富的金融资源。那为什么资金价格反而是全球大国中最贵的，这值得研究。现在在金融和实体经济的结合上，存在另一个“三高”问题，即资金价格高、企业负债率高、银行信用资产增长速度高，需要采取综合措施来解决。

正因为大环境变了，保险公司的资产配置一定要做调整。首先，利率出现趋势性下跌，那么凡是能锁定未来利率且风险不大的资产都是好东西。其次，大家都逐渐认识到未来股权投资收益会上升，加大股权资产配置比例是趋势。第三，非标资产仍然是好东西，关键要看是什么平台发的。房地产可能面临大周期的调整，人民币可能不再单边持续升值，这些都需要保险资管业认真研究。