“沪港通”进一步推动中国资本市场改革

由《中国保险报》主办、中国保险资产管理业协会支持的第18期“中国保险热点对话”于2014年9月26日在北京召开，本期对话主题为“沪港通：‘新国十条’背景下的保险资管新视野”。中银国际首席经济学家程漫江在会上作专题演讲。

中银国际首席经济学家 程漫江

以下是演讲摘录：

程漫江：

“沪港通”是在中国资本账户尚未全面开放的条件下，对股票市场所做的一项过渡性制度安排，将为国内的各类投资者和市场中介机构开启国际资本市场的窗口，为资本市场的全面开放创造各项准备和调试的过渡期。

“沪港通”有利于推动人民币国际化和资本项下可兑换的进程。“沪港通”最重要的一个机制，就是扩大人民币的使用范围。内地投资者通过港股通买卖香港股票时，以港币报价，以人民币作为支付货币，而外国投资者买卖上交所股票时，则是以人民币计价和结算。虽然两个交易所之间的结算会涉及到差额的货币兑换，但是估计规模会相对有限。因此，沪港通的机制是短期盘活离岸人民币使用的重要渠道,有利于增加离岸人民币的需求量。

“沪港通”的另外一个重要意义在于通过开放进一步推动中国资本市场的改革。从短期来看，“沪港通”的推出，激发了国际投资者投资A股的热情，不仅使香港投资者直接投资A股成为可能，也使全球投资者能够凭借香港市场直接参与到A股市场。事实上，“沪港通”已经成为2014年中国资本市场上最重要的影响因素之一，在过去半年中，“沪港通”有效激发了A股市场活力。

从长期来看，随着“沪港通”的推进，将深刻影响中国资本市场的投资主体结构、投资理念和行为。随着国外投资者越来越多地能够参与国内资本市场，将使国内资本市场各个层面的竞争更加激烈，资本市场的开放不仅是理念和规则的改变，也是对各类市场主体经营和盈利能力的巨大挑战。

一个可以预见的冲击将是A 股市场投资主体结构的变化，今年上半年，从市值角度看，我国股票市场机构投资者的市场份额不足20%，这跟国际市场有很大差距，仅从香港市场来看，机构投资者的市场份额就已达到60%-70%的水平。很难想象，以散户投资者为主的市场会是一个发达而有序的市场。从这个意义上来说，我们都面临着一个非常重要的挑战，如何利用有限的时间，更有效率地打造中国的机构投资者主体已迫在眉睫。“沪港通”通过开放步伐的加快来加速市场机构的发育和成长，相应的配套改革和政策的推出也是时不我待的必要条件。