李飞：中国版401K胎动 大牛市起点呼之欲出

多部委日前发布通知称，自2014年1月1日起，实施企业年金、职业年金个人所得税递延纳税优惠政策。企业年金、职业年金个人所得税递延纳税优惠政策的实施，将在一定程度上降低年金参保者个人所得税税负，加速企业年金规模扩容。这很可能将成为中国版401K计划推广的开始。

401K计划，原本是美国推出的退休、养老金计划。美国的养老金分为两个部分，一部分是国家层面的社会保险(放心保)金，相当于中国的养老保险，保证就业者退休之后的基本的养老生活。另一部分是企业的养老金计划，401K计划仅是其中重要组成部分

作为一种非强制性的养老金计划，401k计划发展迅速，仅用20年的时间就覆盖了约30万家企业，涉及4200万人和62%的家庭，成为缴费确定性计划的主流。

作为养老体系中的重要一环，401K的推出有望成为加快企业年金制度建设的契机。其计划如果推广，将有利于引起各方对企业年金税收制度的重视，有利于推动人力资源和社会保障部统领协调税优政策的解决，有利于促进几个相关部门坐在一起研讨税收政策的下一步抉择，去“解开”中国企业年金税优政策的“死结”，进而，将有利于拯救企业年金运营机构这些刚刚发育的市场种子。

而从资本市场的角度来说，市场关注401K计划，则有着更加现实的意义。如果制度能够完美的运行，那么401K计划将有望成为中国大牛市的起点。

要知道，正是在美国推出“401K计划”后，私人养老金成为美国资本市场上最主要的机构投资者，其直接和间接的持股市值占股票总市值的比例达到三分之一，这相当于促进了大批个人资产汹涌的流入股市，养老金入市推动美国股市持续走牛。最终造就了当前的市场形态。

从养老金入市本身的意义上来说，企业年金的加速涌入，将对于分红优势明显的蓝筹重新形成估值优势的价值洼地。这将极大地夯实市场的基础，在此基础上则有望真正重新开启市场的投资价值，并且借由蓝筹的长期估值抬升，助推市场形成大牛市行情。

但是当然，中国版401K，还仅仅出于胎动状态。

从中国目前的情况来看，政策规定投入股市等高风险领域的资产比例不高于30%，加上6000亿的资产总量，那么意味着将有1800亿可用于股市投资的规模，然而实际应用的，近几年的数据来看不过几百亿，市场本身没有产生对于资金的吸引力，而中国政策上又不像美国规定了强制性的基金购买要求。这也都成为了制约养老金入市的关键因素。

然而无论如何，从目前来看，政府已经在为市场的积极演变踏出了第一步，我们大可以对未来的政策跟进，抱有更加积极地预期。

(本文作者系厚德安泰资产管理公司董事长李飞)